2026年以來，國內(nèi)水泥行業(yè)在需求疲軟與產(chǎn)能過剩的雙重壓制下，一季度上市公司業(yè)績?nèi)娉袎?，三月中旬推起漲價浪潮也快速歸于沉寂。中國水泥網(wǎng)大數(shù)據(jù)顯示，截止到五一節(jié)后，國內(nèi)水泥價格指數(shù)已經(jīng)處于今年以來最低點。

行業(yè)大面積虧損 上市公司業(yè)績承壓

截至5月初，A股及港股主要水泥上市公司一季報披露完畢（天瑞水泥除外）。從18家公開數(shù)據(jù)的公司來看，合計實現(xiàn)營業(yè)收入約535.94億元，合計歸母凈利潤虧損約14.52億元，行業(yè)盈利狀況極為嚴峻：6家實現(xiàn)盈利，12家虧損，行業(yè)性虧損格局基本定型。

整體來看，一季度水泥上市企業(yè)盈利高度集中，海螺水泥（14.68億）和華新建材（6.30億）兩家凈利潤合計超過21億元，遙遙領(lǐng)先其他企業(yè)。同時，虧損面廣，18家企業(yè)中有12家企業(yè)虧損，山水水泥（-7.16億）、天山材料（-14.95億）虧損額最大，金隅冀東、亞洲水泥等由盈轉(zhuǎn)虧。此外，營收幾乎全線負增長，除華新建材、西藏天路、青松建化等企業(yè)以外，絕大多數(shù)企業(yè)營收同比下降，寧夏建材降幅最大（-47.44%），山水水泥、天山材料降幅均超27%。

水泥上市公司幾乎齊聚了水泥行業(yè)最優(yōu)秀的企業(yè)，上市公司陷入整體虧損，表明當(dāng)前水泥行業(yè)運行態(tài)勢堪憂，行業(yè)企業(yè)生存艱難。

產(chǎn)能合規(guī)生產(chǎn)難以拯救當(dāng)前行情

中國水泥網(wǎng)大數(shù)據(jù)顯示，今年開年至三月上旬，國內(nèi)水泥價格處于整體平穩(wěn)狀態(tài)。三月中旬，業(yè)內(nèi)企業(yè)開始大范圍持續(xù)推漲水泥價格，但如今國內(nèi)水泥均價已經(jīng)跌破漲價前水平。傳統(tǒng)旺季窗口的快速收窄，是需求支撐持續(xù)弱化的直接體現(xiàn)。

鑒于當(dāng)前態(tài)勢，部分業(yè)內(nèi)企業(yè)寄希望于后期產(chǎn)能合規(guī)生產(chǎn)疊加錯峰力度加大，壓縮供給端，以此推動水泥行情升溫，但這一初衷恐怕難以實現(xiàn)。

第一，傳統(tǒng)旺季“消失”是因為市場協(xié)同難度加大。一方面，3月中旬國內(nèi)水泥價格大范圍推漲，不久快速回落且跌破原來水平；另一方面，國內(nèi)包括河南、沿江市場、珠三角、中部地區(qū)等等核心市場，推漲過程并不順利，往往剛剛漲價，價格就快速回落，恰恰說明當(dāng)前供給端協(xié)同的實際約束力在衰減，企業(yè)追量保份額的現(xiàn)實沖動加劇，尤其是在眾多企業(yè)處于虧損、急于回籠現(xiàn)金的背景下。

第二，需求端沒有配合價格反彈的底部條件。房地產(chǎn)新開工持續(xù)負增長，基建資金到位偏慢，終端施工意愿低迷。在需求側(cè)沒有實質(zhì)性改善的前提下，供給約束帶來的任何價格反彈都將是曇花一現(xiàn)。

第三，"修復(fù)利潤意愿"不等于"有修復(fù)利潤能力"。產(chǎn)能過剩市場中，誰先減產(chǎn)誰就先丟失市場份額，這是典型的囚徒困境。集體喊出"修復(fù)意愿"容易，但真正落實到行為上，多數(shù)企業(yè)的實際選擇仍是降價搶量、保住現(xiàn)金流。

第四，需求持續(xù)下滑，且產(chǎn)能合規(guī)生產(chǎn)難以解決產(chǎn)能過剩問題。一方面，國內(nèi)水泥需求仍在持續(xù)下滑，今年一季度水泥產(chǎn)量下降7.1%，其中3月份暴跌21%；另一方面，合規(guī)化補產(chǎn)在執(zhí)行過程中，出現(xiàn)了產(chǎn)能跨區(qū)域轉(zhuǎn)移、僵尸產(chǎn)能復(fù)活、“批大建小”產(chǎn)能用于置換并實質(zhì)性增加產(chǎn)能等情況，對于化解產(chǎn)能過剩的作用微乎其微。

行業(yè)底部尚未出現(xiàn)，去產(chǎn)能是唯一出路

從當(dāng)前基本面來看，水泥價格的真正企穩(wěn)尚需以下兩個條件中的至少一個成立：一是需求端出現(xiàn)實質(zhì)性拐點，包括房地產(chǎn)新開工企穩(wěn)或基建項目實物量大幅加速落地；二是供給端實現(xiàn)真正的產(chǎn)能退出，而非通過置換換湯不換藥。目前兩者均未出現(xiàn)。

更需警惕的是，行業(yè)整體悲觀情緒蔓延，本身可能形成新的"鎖死"局面。當(dāng)企業(yè)普遍預(yù)期價格將繼續(xù)下滑時，往往不主動退出，也不真減產(chǎn)，靠慣性維持份額，反而使行業(yè)底部比預(yù)期更久、更深。

真正的價格底部不會由協(xié)同喊出來，只能由產(chǎn)能實質(zhì)性出清來筑就。建議監(jiān)管層推動以年度產(chǎn)量總量為考核依據(jù)的超產(chǎn)認定機制，同時全國統(tǒng)一允許外省熟料轉(zhuǎn)入，以政策手段加速低效產(chǎn)能自然退出，形成真正意義上的供需再平衡。

2026年一季度，水泥行業(yè)"量價齊跌、利潤全面承壓"的基本面已無爭議，水泥價格低迷是市場對供需矛盾最直接的裁判。去產(chǎn)能，不是等待時機的選擇題，而是迫在眉睫的生存題。